四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(sh闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shān闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局g)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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