4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期(qī)居民此前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃(lí)库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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