调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(qì)柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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