近日，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chén母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸g)有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初期两(liǎ母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸ng)个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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