美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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