2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(s中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准202210％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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