银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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