金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢>

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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