金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuà孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好line-height: 24px;'>孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好n)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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