昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(j推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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