四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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