射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市(shì)场(chǎng)受到资本热(rè)捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等一系列外部机构股东。截(jié)至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(wài)部机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出(chū)了破发的(de)行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下(xià)半(bàn)年触(chù)底回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略低于(yú)发行(xíng)价(jià)。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频领域(yù)正面临变局。目(mù)前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示(shì)，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务(wù)以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期(qī)等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业(yè)务为射频前端芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游(yóu)应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包(bāo)括(kuò)三(sān)星(xīng)、OPPO等智(zhì)能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中(zhōng)称，是由于(yú)持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客(kè)户集(jí)中(zhōng)且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同(tóng)行业(yè)头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融资快车(chē)道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众(zhòng)多(duō)知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执(zhí)中数据(jù)显示，从(cóng)当前(qián)的(de)股价情(qíng)况看，大(dà)基金二期(qī)在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机(jī)未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放缓的(de)预期，也(yě)让资本(běn)市场对包括慧智微在内(nèi)的(de)射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前(qián)端的市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年(nián)由于(yú)手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及(jí)的(de)潜力有限(xiàn)，预计到2028年射(shè)频前端(duān)的(de)市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东突击入(rù)股的(de)射(shè)频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领(lǐng)域(yù)。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正呈现(xiàn)出一(yī)片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人(rén)钟林此前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预(yù)计(jì)未来(lái)每(měi)个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共(gòng)有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及(jí)上海和广州研(yán)发(fā)中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额(é)；技术(shù)上跟(gēn)进射频前端技(jì)术迭(dié)代，优化(huà)可重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产(chǎn)业(yè)链布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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