金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xín德国对中国友好吗，德国对中国怎么样g)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分德国对中国友好吗，德国对中国怎么样析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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