私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(d中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思ìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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