来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(h铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗é)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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