核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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