大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到宁波慈溪的邮编是多少历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)宁波慈溪的邮编是多少较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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