四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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