池子为什么被封杀-珠海业勤税务师事务所有限公司

池子为什么被封杀沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的(de)“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值(zhí)分别(bié)处(chù)于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块估值仍处于历史平(píng)均水平附近(jìn)。2）与池子为什么被封杀此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板块池子为什么被封杀修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路”十周年(nián)之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合声(shēng)明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的(de)第三届(jiè)“一(yī)带(dài)一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板(bǎn)块(kuài)行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密(mì)集出台(tái)。今年(nián)国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经(jīng)济(jì)”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人(rén)民币(bì)升值的(de)全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能(néng)源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高度依(yī)赖海外供应、同时下(xià)游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持的(de)战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航(háng)运(yùn)市场需求正在增(zēng)长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企(qǐ)改革推(tuī)动(dòng)造船企业重组整合和产能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造(zào)业(yè)已在(zài)逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数(shù)据恢(huī)复(fù)良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高(gāo)速(sù)公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带(dài)来(lái)确(què)定(dìng)性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景(jǐng)下(xià)融资需(xū)求(qiú)回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也具备修(xiū)复(fù)空(kōng)间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷(dài)需求连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业(yè)绩(jì)稳定且高(gāo)分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。