近(jìn)期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司(sī)已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度(dù)上市公司财(cái)报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告(gào)显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对这(zhè)些国企进(jìn)行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产行(xíng)业(yè)，目(mù)前(qián)来看(kàn)大部分国(guó)企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的同时(shí)增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。