昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎ放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉n)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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