金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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