“一带一路”对冲欧美拖累无疑是(shì)2023年出(chū)口最(zuì)大的看点。即使考虑去年(nián)的低基数，4月的出(chū)口增速也不赖，与韩国、越(yuè)南等邻国(guó)形成鲜(xiān)明对比；拉动方面，“一带一路”国家成为主角(jiǎo)，欧美发达经济体(tǐ)整体偏弱。今年1-4月“一带(dài)一路(lù)”国(guó)家在(zài)中国出(chū)口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一(yī)路”出(chū)口(kǒu)增速保持在6％以上，那(nà)么在(zài)增量(liàng)上就可能(néng)对冲美欧日(rì)出口的下滑，使(shǐ)得全年2023年全年(nián)的出口增(zēng)速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验(yàn)证，当前观察的中(zhōng)国(guó)的(de)出口“不看港(gǎng)口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口(kǒu)通胀作(zuò)为传统观察中国出口增速的重要指(zhǐ)标，但随着中国出(chū)口(kǒu)结构向“一带一路(lù)”国家(jiā)转移(yí)，其对(duì)中国出口(kǒu)的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家偏向(xiàng)内陆，汽车、火车等陆路(lù)运输占比和增速快(kuài)速(sù)上升，导致港(gǎng)口数据(jù)与实际出口增速持续(xù)偏离(lí)，另(lìng)一(yī)方面，以(yǐ)往韩国、越南出口增速与中国(guó)出口基本保持(chí)统一趋势，但由于产品结构(gòu)差异，2023年以来(lái)两者产生较大背离。出口结构性变化(huà)背景(jǐng)下，传统观(guān)察(chá)框架适用性减弱，信息(xī)的噪音和预期的波动可能加大。

　　白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因="4 月出口：“一(yī)带一(yī)路”的(de)对冲力量有多(duō)大(dà)？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国(guó)别(bié)方面，擘画(huà)外贸(mào)蓝图的突破口仍在于(yú)“一带一路”国(guó)家。除低基数(shù)影(yǐng)响之外，4月(yuè)对俄(é)出口的高增反(fǎn)映(yìng)“一带(dài)一路”贸易(yì)持续活跃，沿路(lù)经济(jì)带仍是(shì)我(wǒ)国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟出口增速暂时回(huí)落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势加速，日韩份额保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　产品方(fāng)面，4月出(chū)口(kǒu)结构继(jì)续(xù)延(yán)续“扬长避短”的属性。中国(guó)4月汽车及机电(diàn)出口金(jīn)额维(wéi)持强势(shì)，增速较3月进一步加(jiā)快部(bù)分源(yuán)于去年低基数原因，不过对同比的拉(lā)动仍明显好于韩国，半导(dǎo)体(tǐ)出口跌幅则相较韩(hán)国更加(jiā)“温和”。从散点图看(kàn)，量(liàng)价齐升的汽车出口反映海(hǎi)外车市较高(gāo)景气度与(yǔ)产(chǎn)业链(liàn)韧性仍可在一段时间内支(zhī)撑出口，而受全球半导体周期影响，集成(chéng)电路4月(yuè)出(chū)口量与价格均偏萎缩。

　　那么(me)，2023年出(chū)口最(zuì)大(dà)的变数：“一带一路”的空间有多(duō)大？站在(zài)2022年年底，市场大(dà)多聚焦欧美经济(jì)衰退的拖累，而聚光灯之外“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”却在稳定(dìng)外贸上(shàng)发挥(huī)了越来越重要的作用，那么如何去评估这(zhè)一空(kōng)间有多大？

　　一带一路(lù)出口背后存量博(bó)弈。在(zài)全球经济和贸易(yì)放缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧性可(kě)能(néng)主要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为很有可能是抢(qiǎng)占欧(ōu)美日韩在这(zhè)些(xiē)国家的进口份额，2018年至(zhì)2022年，中国在(zài)一(yī)带一路(lù)沿(yán)线10国的(de)进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期(qī)欧(ōu)美日韩下降了(le)3.8％。

　　空(kōng)间有多大？保守(shǒu)估计拉(lā)动(dòng)2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带一路(lù)”沿线65国中，中国出口规(guī)模最大的10个国(guó)家（约(yuē)占中国对“一带一路”沿线国家总(zǒng)出口(kǒu)的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来(lái)对(duì)标2023年10国在悲观(guān)、中性、乐观三种情形下的进(jìn)口(kǒu)增速情况，同(tóng)时参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的(de)年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减少的进口份额中约(yuē)60％被中(zhōng)国取代(dài)。

　　结(jié)果显(xiǎn)示，中性条(tiáo)件下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中国出(chū)口增速(sù)约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占(zhàn)65国的70％），大致估(gū)算“一带一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背景下，1个百分点并不少，我国全年(nián)出口增速可能略高(gāo)于0％。对欧美日等发达经(jīng)济(jì)体出口增(zēng)速预测，思路为在(zài)中国加入世界贸易组织后、历次全球经济陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅下(xià)行（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具有参考(kǎo)意义的(de)三年(nián)，分别作为中性、乐观和悲观(guān)情(qíng)景作为参考。我(wǒ)们(men)对(duì)于(yú)2023年的(de)基准假(jiǎ)设为美欧有可能在下(xià)半年陷入温和衰退，我们选择(zé)2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩(suō)后的全(quán)球(qiú)经济放缓）、2001（科(kē)网泡沫(mò)破(pò)裂(liè)，全球经济温和放(fàng)缓(huǎn)）分别作为(wèi)悲观、中性和乐(lè)观情景。根据预测(cè)，中(zhōng)性假设(shè)下，2023年欧美(měi)日(rì)韩拖累(lèi)我(wǒ)国出口(kǒu)增速约-1.9个百分(fēn)点。

　　假(jiǎ)设对其(qí)余国家（在(zài)我国出口中(zhōng)约占(zhàn)26％）出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商品(pǐn)贸易数量增速预(yù)测(cè)即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因(yīn)素(sù)，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减指(zhǐ)数(shù)同比预测(cè)（0.96％），计算得(dé)出其(qí)余国(guó)家拉(lā)动我国出口增速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性假设下2023年我(wǒ)国出口增速(sù)约(yuē)为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来(lái)自于两个(gè)方面(miàn)：数据口径差(chà)异和(hé)欧美经济体的(de)“韧性(xìng)”。数(shù)据方面，各国自中(zhōng)国进口的数据和中(zhōng)国向各(gè)国(guó)出口(kǒu)的数(shù)据(jù)存在(zài)差异（无论(lùn)是绝对量还是增速），有时这一差异还较大，一般而言中国出口端的增速会更高，这意(yì)味(wèi)着我们基于“一带一(yī)路”国(guó)家进口数(shù)据的测算是低估的；外需方面，欧美经济陷入衰退的时点(diǎn)存在较大的不确定性(xìng)，可能在今年(nián)下半年(nián)、也(yě)可能在明年(nián)，若后者出现，那么(me)2023年发达经济(jì)体对(duì)于中国出口(kǒu)的(de)拖(tuō)累可(kě)能没有那么大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及(jí)其他新兴经济体经(jīng)济(jì)增长不及预期，对外需拉动不(bù)足。疫情(qíng)二(èr)次冲击风险对(duì)出口造成拖(tuō)累。欧美经济韧(rèn)性(xìng)超预期(qī)，对于中国出口的拖(tuō)累不足。

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