金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处g>2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。