银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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