财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国km是公里吗，1km等于多少公里中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走强，有市km是公里吗，1km等于多少公里场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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