4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7b亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断p、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际(jì)改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的(de)差(chà)距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国(guó)潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平(píng)（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求(qiú)职人之比的回落(luò)速度(dù)接(jiē)近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农(nóng)就业(yè)数据所指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参(cān)见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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