5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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