作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅一方水等于多少升，一方水等于多少升水(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　一方水等于多少升，一方水等于多少升水4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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