财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(niá大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别n)创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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