财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方p>

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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