四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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