钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨界还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在(zài)键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热门(mén)又令人遐(xiá)想的题材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺激着传艺(yì)科(kē)技(jì)股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出“七(qī)连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的(de)套路完(wán)全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预案(àn)投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过(guò)山车式(shì)的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到(dào)现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口(kǒu)的(de)产能(néng)又该(gāi)如何消化？过(guò)往投资计(jì)划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别(bié)等(děng)“黑(hēi)历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方，钠离子电(diàn)池便与锂离子电池同时(shí)期(qī)萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致(zhì)其研发进度大大(dà)落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术(shù)完(wán)成突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重(zhòng)视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中天(tiān)之际(jì)，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司(sī)江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然(rán)人杨(yáng)磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停(tíng)，当日盘后公司迫不(bù)及待召开(kāi)电(diàn)话会(huì)议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者披露(lù)跨界(jiè)钠电的(de)各种细节。根据规划(huà)，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话(huà)，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后一(yī)口气(qì)收(shōu)出(chū)7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速(sù)实(shí)现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前(qián)车在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相(xiāng)较于(yú)跨界钠电池(chí)前10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不到半年(nián)的(de)时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消(xiāo)息，股价也(yě)再(zài)难掀(xiān)大风浪，反而(ér)随着时间(jiān)的(de)推移，迅速(sù)回(huí)落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话会并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未来规(guī)划、技(jì)术(shù)水平等(děng)涉及(jí)公(gōng)司经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关(guān)于对深(shēn)圳证券交易所关注函回(huí)复的公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还(hái)遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无法让(ràng)市(shì)场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前(qián)对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技(jì)规(guī)划的钠电(diàn)产(chǎn)能远不(bù)止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开(kāi)场合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供(gōng)应链(liàn)项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工(gōng)投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试(shì)产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)主(zhǔ)营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的盈利水(shuǐ)平显然(rán)难以撬动动辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件(jiàn)，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营规模(mó)不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归母净利(lì)润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏(fú)伏，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司(sī)经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司(sī)货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿(yì)元以上的资(zī)金投资钠(nà)电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回(huí)函中(zhōng)，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资(zī)金来(lái)源(yuán)：截(jié)至(zhì)2022年(nián)5月(yuè)31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离子电(diàn)池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元(yuán)，足见其在(zài)投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商银(yín)行(xíng)、农业(yè)银(yín)行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公司(sī)钠(nà)电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的(de)调(diào)研(yán)记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团(tuán)银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期(qī)谋定(dìng)增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公司披露(lù)《2023年度向(xiàng)特定对象发(fā)行股票预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺(quē)口(kǒu)。而为(wèi)补(bǔ)这(zhè)部(bù)分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到的(de)另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠(nà)电项目真(zhēn)如邹伟民在近(jìn)日(rì)的演讲中所言照进现实，几年后(hòu)公司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大干快上后产(chǎn)能(néng)如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化(huà)元年的2023年(nián)，包括(kuò)宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛(sài)道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和(hé)性能来(lái)看，传艺钠(nà)电的钠(nà)电池(chí)与(yǔ)巨头(tóu)们(men)不相上下，但(dàn)宁(níng)德时代落地奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大(dà)佬们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实(shí)现装车应(yīng)用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航业(yè)、江苏新能(néng)源、德博新能源签(qiān)订(dìng)项目(mù)合作或(huò)战略合作(zuò)协议(yì)外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后客(kè)户的(de)反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已(yǐ)与多名(míng)客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样(yàng)和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至于(yú)具体的客(kè)户名称和(hé)订单(dān)金额，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上海(hǎi)钢联新能源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能(néng)大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下来(lái)才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到(dào)多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年(nián)公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)2023年(nián)1月9日投(tóu)资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多(duō)年的钠(nà)电(diàn)池是在此前(qián)锂价(jià)飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的(de)讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到(dào)对(duì)锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠(nà)离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调(diào)，“钠(nà)离子(zi)技(jì)术一定要(yào)发展，因(yīn)为它是锂离(lí)子电池(chí)的(de)一个有(yǒu)益(yì)的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能(néng)量密度的(de)也接近三(sān)元523电池。目前电碳价格(gé)下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格(gé)大幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠电(diàn)池还有降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规(guī)模(mó)量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格(gé)可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成(chéng)本(běn)优势就(jiù)依(yī)然存在(zài)，并且随着技(jì)术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间(jiān)有望进一步打开，该成(chéng)本临界点(diǎn)仍有进一(yī)步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业(yè)规模(mó)化完(wán)成(chéng)后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的(de)成本(běn)拉开差距(jù)，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电(diàn)池在(zài)动力领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入(rù)局(jú)钠无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方电池(chí)的企(qǐ)业都(dōu)言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主要(yào)根据碳酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还(hái)担忧传(chuán)艺科技(jì)项目投资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公司(sī)对进军钠电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履(lǚ)历发现，传艺(yì)科技在(zài)投(tóu)资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生产项(xiàng)目未(wèi)用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)的实施地(dì)点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川区(qū)工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科(kē)技变为全(quán)资子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项(xiàng)目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的(de)产(chǎn)能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定(dìng)增募资(zī)6亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿(yì)元(yuán)用于年(nián)产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司(sī)将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的地点(diǎn)、资金乃至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成(chéng)项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相(xiāng)去甚远。

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