自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持太深是一种什么体验，太深是不是不好，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的(de)定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季(jì)度退(tuì)出富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策(cè)保太深是一种什么体验，太深是不是不好(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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