5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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