5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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