良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物

　　2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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