财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和18无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性7%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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