金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖腰围88是多少 腰围88是多少码(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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