核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wě一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战n)定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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