四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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